采访人：中加基金固定收益部总监 闫沛贤

展望2018年，从经济基本面来看，我国国内房地产库存处于低位，房地产投资仍有一定的韧性；美欧日经济同步复苏，对我国出口有一定的支撑；以扶贫为着力点的基建投资仍有托底作用，我国经济韧性仍在。以石油价格上涨为引领的大宗商品价格波动，确实对我国通胀带来一定的压力，需要密切关注。

从海外来看，2018年开年，美国和欧洲各项经济数据都保持非常好的运行态势，特别是欧洲经济恢复的动能更强，导致欧元兑美元走出了一波强势的行情。在经济向好、美联储加息缩表、欧央行即将缩表的压力之下，美债走出熊市行情，德债收益率也快速上行。

另一个重要的制约因素是金融监管。2018年仍然是一个监管大年，开年第一个月已经有多份监管文件出台，随着金融严监管的不断推进，商业银行同业-委外链条的拆解、影子银行的规模收缩可能带来的债券抛售，尤其是低评级债券的抛售对市场造成的冲击，这也是压制债券市场表现的一个重要因素。

从中长期看，债市可能的机会来自于融资需求回落带来的利率中枢的下移——待地方政府和个人居民两大融资主体的融资需求出现实质性的下降，以及金融空转的拆解、影子银行打破刚兑带来的无风险利率的下降，届时债券收益率有望实现下行。在此期间，经济数据与市场预期的偏离、资金面的阶段性放松或收紧带来的预期差，会提供一些阶段性的投资机会。

2018-02-26 信息来源：《中国基金报》